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来源：华泰期货
作者： 李馨
棉花观点
市场要闻与重要数据
期货方面，截止周五收盘，棉花2609合约16195元/吨，环比上涨260元/吨，涨幅1.63%。现货方面，新疆地区棉花现货价格17596元/吨，环比上涨548元/吨。现货基差CF09+1401，环比上涨288。全国棉花现货加权均价17700元/吨，环比上涨516元/吨，现货基差CF09+1505，环比上涨256。
国际方面，据美国农业部（USDA），4.10-4.16日一周美国2025/26年度陆地棉净签约27204吨，较前一周减少26%，较近四周平均减少55%；装运陆地棉67218吨，较前一周减少3%，较近四周平均减少16%。净签约皮马棉8200吨，较前一周减少82%；装运皮马棉1023吨，较前一周减少26%。签约下年度陆地棉12945吨，签约下年度皮马棉990吨。当周中国对2025/26年度陆地棉净签约量-1983吨，较前一周大幅减少；装运3260吨，较前一周减少17%。当周签约皮马棉1300吨，未装运皮马棉。未签约下年度新棉资源。从棉区干旱情况来看，全美旱情范围环比小幅扩大，得州旱情再度好转。据美国旱情最新监测数据，至4月21日，全美约98%的植棉区受旱情困扰，较前一周（97%）增加1个百分点；其中得州约94%的植棉区受旱情困扰，较前一周（96%）减少2个百分点。
国内方面，根据棉花信息网调查，截至2026年4月23日，全疆棉花播种进度90.9%，较去年同期快4.6个百分点。部分早播棉田已出苗现行，长势良好，出苗率较去年快5.6个百分点。据新疆气候中心预测，本周气象条件对全疆大部地区棉花播种有利，仅4月20日喀什地区西部不适宜播种，需持续关注天气变化对播种出苗的影响。
市场分析
国际方面，本年度全球棉市偏宽松的格局前期已经充分交易，中东冲突推高棉花种植成本，美棉产区干旱严重，推动盘面持续走强。26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，当前北半球进入关键种植期，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性，美棉前景依旧偏多。国内方面，25/26年度国内棉花大幅增产，不过下游纱锭产能扩张带来的消费增量较为明显，供需预期紧平衡。当前旧棉商业库存去库较快，年度末货源或仍较紧张。而新棉播种进入后期，新疆种植面积调减预期较强，进一步支撑棉价。不过“银四” 订单已现转弱迹象，棉价持续上涨后纺企采购心态趋于谨慎。新疆面积减幅也可能不及前期预期，另外市场不断传出抛储的消息，或将限制盘面上涨空间。
策略
中性偏多。短期盘面预计延续高位震荡，需关注种植面积实际缩减幅度，以及棉价上涨后是否存在抛储等配套政策。中长期来看，26/27年度国内新作存在减产预期，产需缺口预计进一步扩大，长期棉价中枢仍有望继续上移。
风险
宏观及政策风险、主产国天气风险
白糖观点
市场要闻与重要数据
期货方面，截止周五收盘，白糖2609合约收盘价5397元/吨，环比上涨45元/吨，涨幅0.84%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5370元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SR09-27，环比下跌25；云南昆明地区白糖现货价格5205元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SR09-192，环比下跌35。
国际方面，全球大宗商品贸易商Czarnikow发布最新预测报告称，预计2025/26榨季全球食糖过剩量降至580万吨，较此前预估下调250万吨；预计2026/27榨季全球食糖过剩量降至110万吨，较上次预估下调30万吨。理由是厄尔尼诺现象可能对印度、泰国和巴西的甘蔗生产造成影响。预计2025/26榨季全球食糖产量为1.841亿吨，其中，泰国的产量预估从1150万吨上调至1200万吨，而印度的产量预计略低于2800万吨；预计2025/26榨季全球消费量上升至1.793亿吨，较此前预估上调10万吨。预计2026/27榨季全球食糖产量为1.804亿吨，较上次预估下调20万吨。
国内方面，据海关总署数据显示，2026年3月，我国境外甘蔗进口量为80.51万吨，同比增加4.89万吨。2026年1-3月，我国累计进口甘蔗233.81万吨，同比增加11.62万吨。从来源国看，自缅甸进口159.58万吨，占比68.25%；自老挝进口68.90万吨，占比29.470%；自越南进口5.33万吨，占比2.28%。从进口省区看，云南省进口229.11万吨，占比97.99%；广西进口4.70万吨，占比2.01%。
市场分析
国际方面，近期油价再度冲高，但巴西大选政治周期约束巴西国家石油公司调价意愿，制糖比变化仍停留在预期层面。当前泰国增产超预期，巴西新榨季糖厂陆续开榨，供应将逐渐释放，2-3季度贸易流整体仍趋宽松。长期供应端存在潜在利好因素，新榨季过剩压力预计减弱，后续持续关注巴西制糖比及厄尔尼诺影响。国内方面，本榨季国内增产超预期，产量预计在1250万吨以上。短期在供应过剩压力下，郑糖上涨动能减弱，不过目前糖价估值已经偏低，关于许可证收紧的政策预期仍在持续发酵，郑糖下方亦存在一定支撑。
策略
中性。短期郑糖仍以区间震荡思路对待，后期关注去库节奏以及许可证实际发放时间和缩减量。
风险
宏观、天气及政策影响
纸浆观点
市场要闻与重要数据
期货方面，截止周五收盘，纸浆2609合约收于5060元/吨，相比上周上涨38元/吨，涨幅0.76%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5055元/吨，较上周上涨10元/吨，现货基差SP09-5，环比下跌28；本周山东地区俄针现货均价4770元/吨，较上周上涨20元/吨，现货基差SP09-290，环比下跌18。
国际方面，据UTIPULP数据显示，2026年3月欧洲化学纸浆消费量86.24万吨，同比下降2.30%；欧洲化学纸浆库存量69.71万吨，同比下降1.08%。库存天数26天，较去年同期持平。
国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比上升2.86%，涨幅扩大2.70个百分点。
市场分析
供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。
策略
中性。当前浆市基本面并无明显改善，港库仍维持在高位，短期浆价预计延续低位震荡。
风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
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